ڈیل ٹیکنالوجیز (NYSE: DELL) کوئی عام ٹیک اسٹاک نہیں ہے، جیسا کہ اس حقیقت سے ظاہر ہوتا ہے کہ اسٹاک اب بھی وبائی امراض سے پہلے کی سطح سے اوپر ٹریڈ کر رہا ہے۔ہوسکتا ہے کہ ڈیل اپنے ٹیک ہم منصبوں کی طرح ترقی نہیں کر رہا ہو، لیکن کمپنی مضبوط GAAP کمائی کر رہی ہے اور اپنے سستے حصص واپس خرید رہی ہے۔سست ترقی ممکنہ طور پر بہترین نتیجہ ہے جو سرمایہ کار آگے بڑھنے کی امید کر سکتے ہیں، لیکن یہ ایک اہم متعدد توسیع کا جواز پیش کرنے کے لیے کافی ہو سکتا ہے، جو کہ دوہرے ہندسے کے منافع کے ساتھ مل کر مارکیٹ سے بہتر منافع کمانے کے لیے کافی ہو سکتا ہے۔جیسا کہ کمپنی پیر، نومبر 21 کو اپنی آمدنی کی رپورٹ جاری کرتی ہے، اسٹاک کی کم قیمت اسے پریس ریلیز سے پہلے اچھی خرید بناتی ہے۔
ڈیل اس سال کے شروع میں اپنے ہمہ وقت کے اعلیٰ سیٹ سے 30 فیصد نیچے ہے، لیکن پھر بھی وبائی امراض سے پہلے کی سطح سے 80 فیصد اوپر ہے۔
اس مضبوط کارکردگی کی زیادہ تر وجہ قرضوں کے بوجھ کو کم کرنے میں زبردست پیش رفت تھی۔آخری بار جب میں نے DELL اسٹاک کو دیکھا تو جولائی میں تھا جب میں نے اس کی کم قیمت سے کمائی کے تناسب کی وجہ سے اسے خرید کے طور پر تجویز کیا تھا۔اس کے بعد سے اسٹاک 11 فیصد گر گیا ہے، جس سے قیمت کی تجویز اور بھی دلکش ہو گئی ہے۔
حالیہ سہ ماہی میں، ڈیل کی کل آمدنی میں 9% اور غیر GAAP آپریٹنگ آمدنی میں 4% اضافہ ہوا۔تاہم، مجموعی ترقی پوری کہانی نہیں بتاتی۔کسٹمر سلوشنز گروپ (PC ڈویژن) نے آمدنی میں 9 فیصد ٹھوس اضافہ کیا، لیکن ایک کانفرنس کال پر، ڈیل نے نوٹ کیا کہ مئی میں آخری تبصرے کے بعد سے میکرو ماحول نمایاں طور پر خراب ہوا ہے، لیکن یہ بھی نوٹ کیا کہ وہ کمزور ڈیمانڈ کو پورا کرنے میں کامیاب رہے ہیں۔ انوینٹری ہینڈلنگ میں اعلی اوسط فروخت کی قیمتوں اور سپلائی چین میں بہتری کو متاثر کرنا۔کمپنی ایسے آفسیٹس سے فائدہ نہیں اٹھا سکتی۔
ڈیل نے گزشتہ 38 سہ ماہیوں میں سے 34 میں PC مارکیٹ شیئر حاصل کیا ہے اور فی الحال کاروباری PC مارکیٹ کی قیادت کر رہا ہے۔
خاص طور پر، انفراسٹرکچر سلوشنز گروپ نے اس کاروباری طبقے میں زیادہ مارجن کی وجہ سے تیزی سے ترقی کی۔
ڈیل کے 2019 سے صرف 6% کے CAGR کے باوجود، کمپنی خالص قرض کو 37.4 بلین ڈالر کم کرنے میں کامیاب رہی، جس سے لیوریج کو 1.7x قرض سے EBITDA تک لایا گیا۔
انتظامیہ نے اپنے سرمائے کی تقسیم میں حصص یافتگان کو نقد رقم کی واپسی کو ترجیح دی ہے اور وہ سہ ماہی ڈیویڈنڈ ادا کر رہی ہے اور حصص کی دوبارہ خریداری کر رہی ہے۔کمپنی نے سہ ماہی کے دوران $608 ملین مالیت کے شیئرز دوبارہ خریدے اور حصص یافتگان کو 60% تک مفت کیش فلو (تقریباً 100% خالص آمدنی کی بنیاد پر جو کہ مفت کیش فلو میں تبدیل کیا گیا) واپس کرنے کا ارادہ رکھتی ہے۔
آگے دیکھتے ہوئے، ڈیل کو توقع ہے کہ کل آمدنی 8% سال بہ سال گرے گی، جو کہ مسلسل کمزور مانگ اور قیمتوں میں اضافے کے ساتھ اس کو پورا کرنے میں ناکامی کی عکاسی کرتی ہے۔ڈیل کو توقع ہے کہ حصص کی دوبارہ خریداری کے اثرات اور مذکورہ بالا اعلی مارجن والے ISG کاروباری یونٹ کی جانب سے زیادہ شراکت کی وجہ سے فی حصص آمدنی سال بہ سال مستحکم رہے گی۔
مایوس کن تکنیکی آمدنی کی رپورٹوں کے سلسلے کو دیکھتے ہوئے، یہ کوئی تعجب کی بات نہیں ہے کہ تجزیہ کاروں نے حالیہ سہ ماہی کے لیے آمدنی فی حصص کے تخمینے کو کم کیا ہے، حالانکہ اتفاق رائے کی پیشن گوئیاں اب بھی سفارش کی غیر GAAP آمدنی کا مشورہ دیتی ہیں۔
ممکنہ حصص یافتگان کو سمجھنا چاہیے کہ ڈیل 20% سے 30% شرح نمو فراہم نہیں کرے گا جو ٹیکنالوجی اسٹاکس کے لیے مخصوص ہیں۔تاہم، عام ٹکنالوجی اسٹاکس کے برعکس، ڈیل GAAP کے تحت کماتا ہے اور سنگل ہندسوں کی کمائی کے ملٹیلز پر تجارت کرتا ہے۔
انتظامیہ 3% سے 4% کی سالانہ آمدنی میں اضافے کی بنیاد پر طویل مدت کے دوران آمدنی فی حصص میں 6% کی ترقی کی توقع کرتی ہے۔حصص 6.3 گنا کمائی پر ٹریڈ کر رہے ہیں، لیکن انتظامیہ کا ہدف صرف یہ ہے کہ حصص یافتگان کو منافع اور شیئر بائ بیکس کے ذریعے کمائی کا 60% تک واپس کیا جائے۔اس کا مطلب یہ ہے کہ تقریباً 9.5% کی شیئر ہولڈر کی واپسی اور 3% سے 4% کی آمدنی میں اضافے کی پیشن گوئی دوہرے ہندسے کی واپسی پیدا کرنے کے لیے کافی ہونی چاہیے۔لیکن یہ فرض کر رہا ہے کہ وہاں ایک سے زیادہ توسیع نہیں ہے، اور مجھے شبہ ہے کہ وقت کے ساتھ ساتھ اسٹاک کا دوبارہ جائزہ لیا جانا چاہیے کیونکہ کمپنی اس طرح کی جارحانہ رفتار سے حصص واپس خریدتی رہتی ہے۔اس کے علاوہ، 1.5x کے ہدف قرض/EBITDA تناسب میں لیوریج کو کم کر کے، انتظامیہ کو غیر مختص کیش کو دوسرے مقاصد کے لیے استعمال کرنے میں زیادہ لچک حاصل ہو سکتی ہے۔ اگرچہ انتظامیہ M&A کے لیے اضافی نقدی کے استعمال پر زیادہ توجہ مرکوز کرتی نظر آتی ہے، میں زیادہ جارحانہ حصص کی دوبارہ خریداری کی امید کر رہا ہوں اور M&A کے لیے تب ہی ہو گا جب اسٹاک کی دوبارہ قدر ہو گی۔ اگرچہ انتظامیہ M&A کے لیے اضافی نقدی کے استعمال پر زیادہ توجہ مرکوز کرتی نظر آتی ہے، میں زیادہ جارحانہ حصص کی دوبارہ خریداری کی امید کر رہا ہوں اور M&A کے لیے تب ہی ہو گا جب اسٹاک کی دوبارہ قدر ہو گی۔ اگرچہ انتظامیہ اضافی M&A کیش استعمال کرنے پر زیادہ توجہ مرکوز کرتی نظر آتی ہے، میں مزید جارحانہ حصص کی واپسی اور M&A کا منتظر ہوں جو حصص کی دوبارہ قیمت کے بعد ہی ہو گا۔ اگرچہ انتظامیہ M&A کے لیے اضافی نقدی کے استعمال پر زیادہ توجہ مرکوز کرتی دکھائی دیتی ہے، لیکن میں اسٹاک کی دوبارہ قدر زیادہ ہونے کے بعد ہی زیادہ جارحانہ بائی بیک اور M&A کی توقع کرتا ہوں۔مجھے اس بات کا امکان نہیں ہے کہ ایک کمپنی جو ہر سال اپنے تقریباً 6% حصص واپس خریدتی ہے وہ اپنی آمدنی کے 6.3 گنا منافع پر تجارت کر رہی ہے، اور یہ رائے نمایاں طور پر بڑھ جاتی ہے اگر کوئی کمپنی اپنے بقایا حصص کا ہر سال 14% تک واپس خریدتی ہے۔ .میں دیکھ سکتا ہوں کہ سٹاک کی قیمت 10-12 گنا بڑھ رہی ہے، جو کہ صرف ایک سے زیادہ توسیع سے 60% سے زیادہ اوپر کی صلاحیت کو ظاہر کرتا ہے۔یہ ضرب اسے دیگر قائم شدہ ٹیکنالوجی کمپنیوں جیسے Cisco (CSCO) اور Oracle (ORCL) کے برابر رکھے گا۔
اہم خطرات کیا ہیں؟سب سے پہلے، نمو 3% سے 4% کی حد سے باہر گرنے کا امکان ہے۔سست نمو والی کمپنیوں کو طویل عرصے سے خدشہ ہے کہ نمو بالآخر ختم ہو جائے گی اور منفی ہو جائے گی۔ ایک اور خطرہ یہ ہے کہ اگر انتظامیہ M&A کے عزائم کو فنڈ دینے کے لیے بیلنس شیٹ کو استعمال کرتی ہے۔ ایک اور خطرہ یہ ہے کہ اگر انتظامیہ M&A کے عزائم کو فنڈ دینے کے لیے بیلنس شیٹ کو استعمال کرتی ہے۔ ایک اور خطرہ یہ ہے کہ مینجمنٹ بیلنس شیٹ کو M&A کے عزائم کی مالی اعانت کے لیے استعمال کرے گی۔ ایک اور خطرہ یہ ہے کہ آیا انتظامیہ اپنی بیلنس شیٹ کو M&A کے عزائم کو فنڈ دینے کے لیے استعمال کرے گی۔ میں ایک سے زیادہ ری ریٹنگ کے راستے کو نچلے لیوریج اور زیادہ جارحانہ حصص کی دوبارہ خریداری کے پروگرام کے طور پر دیکھتا ہوں، لیکن قرض کے ایندھن سے چلنے والا M&A اقدام مخالف سمت کام کرے گا اور ممکنہ طور پر اسٹاک کو رعایتی ضربوں پر تجارت جاری رکھنے کا سبب بنے گا۔ میں ایک سے زیادہ ری ریٹنگ کے راستے کو نچلے لیوریج اور زیادہ جارحانہ حصص کی دوبارہ خریداری کے پروگرام کے طور پر دیکھتا ہوں، لیکن قرض کے ایندھن سے چلنے والا M&A اقدام مخالف سمت کام کرے گا اور ممکنہ طور پر اسٹاک کو رعایتی ضربوں پر تجارت جاری رکھنے کا سبب بنے گا۔ میں ایک سے زیادہ درجہ بندی کے جائزے کے راستے کو کم لیوریج اور زیادہ جارحانہ شیئر بائی بیک پروگرام کے طور پر دیکھتا ہوں، لیکن قرض کے زیرقیادت M&A اقدام مخالف سمت میں کام کرے گا اور ممکنہ طور پر اسٹاک کو ڈسکاؤنٹ ملٹیپلز پر تجارت جاری رکھنے پر مجبور کرے گا۔ میرے خیال میں متعدد درجہ بندی کے جائزوں کا راستہ کم بیعانہ اور زیادہ جارحانہ شیئر بائی بیک پروگرام پر منحصر ہے، لیکن قرض پر مبنی M&A پروگرام کا الٹا اثر ہوگا اور ممکنہ طور پر اسٹاک ٹریڈنگ کو رعایتی ملٹیپل پر رکھا جائے گا۔یہ بات بھی قابل ذکر ہے کہ "ٹیک اوور" کا خطرہ پہلے بھی پیدا ہو چکا ہے۔خاص طور پر، اس بات کا خطرہ ہے کہ حصص کی قیمت گر جائے گی اور ڈیل کے سی ای او کم قیمت پر حصص خریدنے کی کوشش کریں گے، زیادہ قیمت پر خریدنے والے حصص یافتگان کو مایوس کیا جائے گا۔
مجھے اب بھی یقین ہے کہ DELL کے حصص کو تکنیکی حادثے کے پیش نظر خریدا جانا چاہیے، حالانکہ اوپر والے خطرات انہیں کم رکھتے ہیں۔
گروتھ اسٹاک کریش کر گئے۔جب آپ اسے خریدتے ہیں تو سڑکیں خون سے بھری ہوتی ہیں اور کوئی اسے خریدنا نہیں چاہتا۔میں نے Tech Crash 2022 کی فہرست کے ساتھ Best of Breed Growth Stocks کے سبسکرائبرز فراہم کیے، اور یہ میری فہرست ہے کہ ٹیک کریش کے دوران کہاں سے خریدنا ہے۔
جولین لن ایک سینئر مالیاتی تجزیہ کار ہیں۔جولین لن بیسٹ آف بریڈ گروتھ اسٹاکس چلاتے ہیں، ایک تحقیقی خدمت جو مستقبل کے فاتحین کے اعلیٰ عقائد سے پردہ اٹھاتی ہے۔
انکشاف: میں/ہمارے پاس اسٹاک کی ملکیت، اختیارات یا دیگر مشتقات کے ذریعے DELL اسٹاک میں منافع بخش لمبی پوزیشن ہے۔یہ مضمون میں نے لکھا ہے اور میری اپنی رائے کا اظہار ہے۔مجھے کوئی معاوضہ نہیں ملا (سوائے الفا کی تلاش کے)۔میرا اس مضمون میں درج کسی بھی کمپنی کے ساتھ کوئی کاروباری تعلق نہیں ہے۔
پوسٹ ٹائم: نومبر-18-2022